竞争格局：集中度高，阿里份额最大，但有缓慢 下降趋势；京东份额稳健提升，拼多多快速崛起。直播电商平台快速发展。

景气度：中长期看电商仍是渠道角度消费增长最 重要的驱动力。我们认为，短期跟随消费景气度会 有波动。

未来趋势：我们认为，电商占比将继续提升，其 中食品相关品类渗透率不超15%，生鲜7%最低；注 重基础设施完善、内容生态建设、消费者体验。

社区电商：竞争格局渐明朗，两极分化。 十荟团、京喜拼拼、橙心优选业务有不同程度收 缩；阿里淘菜菜已扩张至全国200多个城市，量价齐升带动GMV强劲增长，截至2021年11月份，淘菜菜单量高峰时 期已超1300w件；美团优选、拼多多走出淡季，持续降本提效，UE均大幅改善。

重点公司经营策略：我们认为，美团优选大幅降本主因Q3在商品侧调整、管理效率改善以及规模效应的增强，1） 商品：增加高客单价产品比例，调整产品结构；2）管理效率改善：随着业务不断进展，管理水平不断提高，每个仓 配的费率不断下降；3）Q3单量和团效双升，使单件物流成本下降。（报告来源：未来智库）

发展趋势：我们认为，社区电商本质是零售生意，未来依靠规模效应降低供应链成本并让利消费者，预计未来稳态 下有可能有低个位数的净利率。预计2021年市场规模超3000亿，拼多多、美团领先优势显著；现阶段巨头竞争较激 烈，各家都亏损较严重，我们认为盈利拐点到来时间仍不清晰。

为尽可能厘清品牌与渠道的博弈关系，我们先从品类入手。回顾中国过去十余年在电商迅速崛起的过 程中，商超代表性品类的渠道结构变化：

（1）哪些品类电商渗透率提升缓慢？——由低到高不超10%依次是，碳酸饮料、烹饪材料&膳食、生 鲜、瓶装水。（2）哪些品类的超市&便利店渠道份额相对稳定？——生鲜、啤酒、碳酸饮料、瓶装水、 烹饪材料&膳食、休闲零食，其中啤酒和休闲零食虽然电商渗透率超10%，但超市&便利店渠道份额并 没有显著下滑。而乳制品&替代品、零售纸巾的超市&便利店渠道份额近年下降，但占比仍有至少50%

综上，尽管电商在社零总额大盘中的渗透率持续提升，但超市&便利店依然是食品类、日用品类的重 要甚至首要流通渠道，其中供应链壁垒高、即时性消费性强、运输费率高的品类电商渗透率较低。

由于生鲜行业线下仍为消费主力，最近几年生鲜电商无法做到最后100米，无疑是运营商的痛点，作为专业的社区生鲜服务站点—“U选直购”，采用线下社区实体店与线上配送结合，门店作为前置配送仓，服务中海社区，最快30分钟可自提，极大程度解决了生鲜产品的售后问题，让用户轻松享受安全、便捷、实惠、新鲜的生鲜极致购物体验，提升产品复购率和用户粘性，并形成全新商业模式，将成为生鲜行业新零售代表。